市场反弹信号初现，情势仍需谨慎

• 2026-08-20

在市场未曾预料的情况下，情况发生了急剧逆转。前一天，A股市场经历了显著下跌，随即便迎来了一系列利好消息。美国财政部随即加入救市行列，临时决定扩大长期国债的回购规模，至少幅度翻倍，自9月9日起正式生效。众多投资者在担心美债供给过多和市场买盘疲软的背景下，财政部的回购行动无疑为美债提供了支撑。这一回购的核心在于将财政部先前发行的部分长期美债（10年到30年期）重新回购并注销，具体有两个主要目的：一是增加市场买盘，提升长期美债的流动性，从而平抑国债收益率的波动；二是以此释放积极信号，增强市场对美债的信心，降低收益率持续上升的风险。这一救市策略令市场大感意外，因此美债的收益率迅速降低，黄金价格也显著上扬，市场反馈积极。

此外，美联储7月的会议纪要和160亿美元的20年期美债拍卖也未给市场带来明显的利空影响，让市场得以喘口气。值得注意的是，尽管拍卖的需求依旧疲软，但中标收益率与市场预期的偏差较小，仅比市场水平高出0.5个基点，这在一定程度上得益于财政部在拍卖前刚好发布了回购措施消息，成功稳定了市场情绪。

然而，美债的风险是否因此而消失，答案恐怕是否定的。尽管回购改善了美债的短期供需和流动性，但长端美债收益率的升高并不仅仅取决于供需关系。市场对美债的担忧根源于美国的财政和债务危机（美国债务总额已突破40万亿美元），同时包括人工智能所引发的债务发行过剩，以及通货膨胀的不确定性，这些因素可能导致美联储进一步加息，使得当前的美债收益率继续面临压力。因此，仅凭一次回购行为无法解决以上根本性问题，实质上这次救市只能算是“止血”而非“治愈”，市场对收益率再次飙升的担忧依然存在。

尽管如此，美国股市在昨晚小幅反弹，今日的亚太市场整体表现积极，特别是韩国股市大幅上涨6个多点，主因在于海力士宣布了40万亿韩元（约合286亿美元）的股份回购，推动存储类股票集体上涨。而在A股市场方面表现则相对谨慎，科技类板块虽然曾有所上涨，但随即回落，部分机构股几乎无动于衷，中小市值股票则在活跃交易。成交量明显缩小，预计今日的成交金额为2.1万亿，较前日减少四千亿左右。数据信息显示，尽管市场利好消息推出后投放压力暂时减轻，但整体攻击性仍显不足。创业板今日的阳线未能收回五日均线，假如下午交易量未能提升，创业板很可能在3500点附近徘徊，上证指数则在3900点附近波动，甚至可能再次探底。

真正的止跌信号可能至少需要一根放量大阳线的出现才能令人信服。尽管如此，今天市场仍有几处值得关注的亮点，创新药板块相对活跃，特别是港股通中的创新药表现尤为突出。外盘对市场的影响显著，尽管标普500指数仅上涨0.21%，但生物科技指数却暴涨5.9%。其中，医药企业莫德纳因与默沙东合作开发的个性化mRNA癌症疫苗在III期临床试验中成功而股价飙升。这一消息传递出强烈的市场信号：只要新技术路径在临床试验中证明疗效，市场就会给予相应的高估值。因此，A股和港股的疫苗及创新药板块今日均有显著上涨，港股通的创新药因市场条件更优，更为明显。这表明，创新药领域景气度上升，估值水平仍在合理区间，并未出现拥挤现象，资金进入的意愿依然较强。